中報業績符合預期。公司發布中報,2015年上半年營業收入31.57億元,同比減少7.56%,歸屬于母公司凈利潤 3.50億元,同比增長9.75%。EPS為0.44元,毛利率20.59%,比去年同期提升0.79個百分點,凈利率11.66%,比去年同期提升 1.87個百分點。
點評:
公司傳統業務穩定。面對復雜的經營環境,公司積極調整產品結構,各業務板塊盈利能力顯著增強,輕型動力業務、兩輪摩托車業務、農業機械裝備業務以及發電機組業務毛利率分別同比提升0.67、0.54、0.41和1.71個百分點。
控股麗馳,布局微型電動車。2015年7月25日,公司控股山東麗馳,根據預測,微型電動四輪車未來市場容量預計將超過300萬輛/年,規模達千億級別。
山東麗馳是全國知名微型電動車生產企業,2015年上半年銷售1.47萬輛,是2014年全年的2.67倍。收入3.1億元,凈利潤0.17億元。我們預計2015年全年銷量3-4萬輛,收入規模7億左右。此次收購為公司分享千億微型電動車市場奠定了基礎。
同心多元化戰略持續落地,無人機業務更值得期待。公司在穩定傳統業務的同時,全力推進實施“同心多元化”發展戰略,公司通過2015年6月2日收購廣州 威能,成功切入分布式能源市場,推進了公司戰略業務。我們認為,公司無人機業務更加值得期待,公司農業植保無人機首飛成功,XV-1產品信息進入全軍武器 裝備采購信息網,超出市場預期。預計我國無人機植保領域市場規模將達到千億,憑借和清華的強強合作,公司在該領域有望建立先發優勢和技術優勢,成為市場為 數不多的有實在業績貢獻的無人機標的。
重申買入評級,調整6個月目標價為41元u2015年是公司戰略業務升級年,無人機搭載農業信息 化+電動車切入后市場,公司價值重估才剛剛開始。考慮麗馳和威能并表,我們提高了公司的盈利預測,預計2015-2017年營業收入分別為74.41億 元、84.83億元和99.25億元,增速分別為12%、14%和17%。2015-2017年歸屬母公司凈利潤增速分別為32.6%、11.1%和 13.6%。EPS(攤薄后)分別為0.97元、1.07元和1.22元。重申買入投資評級,調整6個月目標價為41元,對應2016年PE38倍。
?