(原標(biāo)題：三主線梳理無人機(jī)行業(yè)的投資機(jī)會(huì))

消費(fèi)級(jí)無人機(jī)是智能機(jī)器人(300024)的一個(gè)小分支，其產(chǎn)業(yè)化過程也正好印證了這個(gè)體系。下面，我們重點(diǎn)解讀消費(fèi)級(jí)無人機(jī)行業(yè)的幾個(gè)關(guān)鍵問題：

1、消費(fèi)級(jí)無人機(jī)是如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的?

2、消費(fèi)級(jí)無人機(jī)當(dāng)前的競爭格局，誰能打破“一超多強(qiáng)”的局面?

3、未來消費(fèi)級(jí)無人機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)是什么，我們?cè)趺纯葱⌒妥耘臒o人機(jī)的前景?

消費(fèi)級(jí)無人機(jī)：從航模到大眾消費(fèi)品，完整的產(chǎn)業(yè)鏈將其帶入尋常百姓家

消費(fèi)級(jí)無人機(jī)與傳統(tǒng)的航模玩具在許多方面有著類似的特性，是否配備自動(dòng)駕駛以及是否具備智能自主性是區(qū)分兩者的主要因素，也正是隨著開源自動(dòng)駕駛儀這一核心技術(shù)的飛速發(fā)展和應(yīng)用，讓消費(fèi)級(jí)無人機(jī)產(chǎn)品迅速走向了大眾，打開了人們觀察世界的新視角，敲開了消費(fèi)級(jí)無人機(jī)市場的大門。外部因素中，消費(fèi)市場的培育，應(yīng)用產(chǎn)場景的同質(zhì)化，和完整的產(chǎn)業(yè)鏈配套，讓消費(fèi)級(jí)無人機(jī)成本邊際遞減，并得以迅速產(chǎn)業(yè)化。

行業(yè)競爭格局：一級(jí)市場繁花似錦，但“一超多強(qiáng)”的產(chǎn)業(yè)格局短期難改

隨著大疆在2012年推出了首款精靈系列一體化航拍無人機(jī)，消費(fèi)級(jí)無人機(jī)市場的爭奪正式拉開帷幕。3DR、Parrot、零度、昊翔等公司迅速跟進(jìn)。大疆憑借著搶先進(jìn)入市場所積累的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和全球范圍內(nèi)的渠道資源，目前大疆全球市占率大約70%。國內(nèi)市場上，只有1500-3500價(jià)格區(qū)間內(nèi)有部分競爭者，毛利潤市占率超過90%。雖然市場不斷有競爭產(chǎn)品出現(xiàn)，但從綜合技術(shù)積累、研發(fā)能力、可利用資源來看，短期內(nèi)國內(nèi)無人機(jī)市場“一超多強(qiáng)”的局面很難改變，也很難有競爭者能對(duì)大疆的領(lǐng)頭地位產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性威脅。

未來趨勢(shì)：消費(fèi)級(jí)持續(xù)增長，行業(yè)級(jí)細(xì)分是新方向，謹(jǐn)慎看好小型自拍無人機(jī)

從目前消費(fèi)級(jí)市場的發(fā)展情況來看，隨著現(xiàn)有技術(shù)的不斷完善、新功能的不斷探索，消費(fèi)級(jí)無人機(jī)市場仍將由新的技術(shù)亮點(diǎn)作為爆發(fā)點(diǎn)引領(lǐng)需求并持續(xù)推動(dòng)市場增長;另一方面，隨著無人機(jī)平臺(tái)軟硬件技術(shù)的完善，以及替代人工作業(yè)需求的增長，電力巡檢、農(nóng)業(yè)植保等行業(yè)級(jí)無人機(jī)將可能會(huì)成為新的市場熱點(diǎn);小型化和娛樂化的自拍型無人機(jī)是細(xì)分領(lǐng)域里具備差異化競爭的產(chǎn)品之一，按照目前的技術(shù)路線以及產(chǎn)品現(xiàn)狀，從使用效果及實(shí)用性出發(fā)，與目前成熟的無人機(jī)產(chǎn)品差距明顯。

投資建議：我們認(rèn)為消費(fèi)級(jí)無人機(jī)依然滿足我們提出的智能機(jī)器人分析框架：需求場景培育+核心技術(shù)突破商業(yè)化拐點(diǎn)+完整的產(chǎn)業(yè)鏈配套三大因素疊加，使得消費(fèi)級(jí)無人機(jī)能夠迅速產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)成本能在短期內(nèi)下墜。從投資角度來看，我們建議從三條主線關(guān)注無人機(jī)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)：(1)具備綜合研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)資源整合的企業(yè)，例如大疆、極飛、零度、億航等;(2)關(guān)注無人機(jī)在細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用，例如無人機(jī)植保、巡線等領(lǐng)域;(3)關(guān)注產(chǎn)業(yè)的差異化競爭，例如小型化和娛樂化等方向。廣發(fā)證券(000776)建議關(guān)注龍頭大疆在消費(fèi)級(jí)和行業(yè)級(jí)的產(chǎn)品進(jìn)程，建議關(guān)注的上市公司有雷柏科技(002577)、隆鑫通用(603766)、全豐航空(新三板)、易瓦特(新三板)等。